嘉盛集团：全球债券殖利率上升 但利差才是关键

撰文：嘉盛集团市场分析师Ken Odeluga

意大利资本市场的红色警报已经解除，但因为新的联盟即将正式组建成一个政府，市场参与者又迎来一个不确定的周末，因而寻求避险。这个联盟继续释放出一连串令人不安的信号 – 比如，可能将投资支出自预算赤字中剥离。如此一来，意大利资产的紧张状态可能至少保持到下周中。FTSE MIB上周上涨两个时段，但之后受到国内银行业与公用事业股的拖累，于周五暴跌并创下一个月新低。不过，意大利基准债券殖利率与德国公债殖利率之间的差距没有扩大。由于德国公债殖利率上升速度快于意大利基准债券殖利率，两者的差距仍然低于2017年年末的水平。总而言之，意大利的市场状况正在变差并且这种状态可能保持一段时间。不过，波动率正在下降。

其它方面，全球股市上周延续2月后的修正趋势。FTSE 与DAX 四个时段上涨1%左右；美国标普500等回撤。美股的下跌主要发生在纽约时段下半段，和周四的走势一样。上周五，标普500、道指与纳指期货再度爆发活力。这样的周期可能循环一段时间。经济增强意味着，股市因为殖利率上升只是缓慢下跌而不是间歇性崩溃。

同时，美债的情况还是不容乐观 – 指向殖利率进一步上升并威胁美股。周四的TIPS拍卖中，利率为2011年1月以来最高。本周，还有更多巨量供应。殖利率上周也攻克了多个技术价位，打开了走向更高、备受瞩目高位的空间(也就是说，10年期殖利率摸至3.25%的说法正在升温)。

在这样的市况下，美元还有上涨空间，而欧元正在承压下挫，可能连续第五周收低。上周五，欧元暂时止住了创下新低的趋势，空头受制于结构性支撑位1.1715/20附近，那也2015年高点与2017年12月低点。

英镑方面，关税联盟事件持续发酵 – 并抽走了英镑的下档支撑。最新的匿名报道暗示，英国政府正在检查一份支撑计划，在2020年之后针对欧盟以外的进口征收关税。消息导致英镑/美元上周陷于1.3456-1.3606区间，最新下探区间下轨1.3494附近。上周四，货币对失守200天均线。周线可能收阴。几乎可以肯定，英镑/美元的跌势可能延续到第六周。

在日经225指数3月以来13%涨幅的助力之下，美国债券殖利率上升同样施压日元。美元/日元将很快来到阻力密集区111.17-48(1月17-23日高点)，但上周攻破了110.85，即11月-3月跌势(114.73-104.56)的61.8%回档位。下档受到支撑。

强劲的美元为欧洲股市(除了意大利股市)创造了广阔的上涨空间。上周五欧洲股市确实下跌，部分是在盘整三个时段的上涨 – 期间STOXX 摸至三个月高点。欧洲基准债券殖利率与美国基准债券殖利率一样，同样上扬，但两者之差是股市走向的关键。

原油更多潜在转折点藏在上周五晚些时候的一系列条目中，主要是美国钻井数据，虽然最近几周该数据一直中性。自从OPEC开始减产，原油供应减少了数十亿桶。布伦特原油最新报在79.75。上周四，油价2014年以来首度摸至80。所以，交易员现正期待再度上看80。沙特阿拉伯继续坚称，伊朗遭受新制裁，同时委内瑞拉限制产出到70年低点附近，不会导致供应短缺。页岩开发状况恶化，从而帮助削减产出，并且幅度高于年初的预测。

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