金钻集团GTHFX：热点分析-日本央行修改宽松货币政策框架

【热点综述】

日本央行利率决议在全球焦急的等待中新鲜出炉，利率和资产购买规模方面并没有变动，但是对宽松货币政策框架进行了修改。

【热点内容】

经过了漫长而焦急的等待后，日本央行利率决议终于出炉。果然如市场普遍预期的那样，在负利率和国债购买规模方面没有变动，但是引入了国债收益率目标，即将10年期国债收益率目标钉在0%附近。具体内容如下：

在货币政策方面，日本央行表示：采取额外行动；决定修改政策框架。如有必要，可以进一步下调负利率。将致力于扩大货币基础，直到通胀率稳定在2%以上。可以将扩大资产购买作为一项选择。将引入附加收益率曲线控制的QQE。取消所持日本国债的平均期限目标。央行未来的购债行动将把10年期收益率维持在当前水平附近(约为0%)。将启动固定利率购买操作。将加强前瞻指引。目前货币基础年增幅并未设定目标，央行的国债购买步伐将与目前持平。ETF购买规模维持在5.7万亿日元。2.7万亿日元ETF购买将针对追踪东证指数的ETF。负利率和日本国债购买对于收益率曲线控制是行之有效的。在负利率政策下，利率将低于自然利率。

而日本央行对目前国内经济形势的看法是：油价、消费税及海外因素影响了通胀。通胀率可能暂时受到抑制。日本经济不再处于通缩。通胀预期的进一步上升可能需要时间。企业投资呈现温和上升趋势。日本出口、生产一直疲软，料将继续疲软。民间消费具备韧性。

【热点影响】

日本央行维持利率和资产购买规模不变，彰显在货币政策空间方面已经逼近极限，而引入“控制收益率曲线”作为新政策框架的核心，实际上也就时向市场表明，以往一直实行的宽松措施并非那么奏效。

不过让市场安心的是，日本央行并没有放弃宽松的政策导向，此前欧洲央行行长德拉吉偏鹰派的表态曾一度令市场担忧全球央行货币政策有转向收紧的可能。长期国债市场反应相对平稳。而央行宽松立场不变则将对黄金构成中长期支撑，此前偏紧预期曾一度令黄金承压下跌。

美元兑日元走势出现明显的变化，此前日本央行按兵不动，日元都以暴涨来响应，而此次则以下跌对新政做出了回应。或许此前市场通过不断推高日元的方式来逼迫日银推出更多的宽松刺激，而当市场完全明白日银已经处于弹尽粮绝的境地时，或开始放弃了这方面的努力。从目前的走势来看，或许日币升值的走势将告一段落，但是我们认为美日货币对重新步入上升趋势还需相当时日，在今年12月前，汇价或可能维持宽幅箱体震荡(99-107之间)的走势为主。

朱戈浬，金钻集团分析师