SAXO盛宝金融：俄罗斯不会轻言切断原油供应

假如乌克兰危机升级为更大的冲突，甚至是亲俄罗斯的东部城市与亲西方的西部城市爆发内战，那么国际社会将面临严重的挑战，因为这将带回冷战的幽灵。继俄罗斯吞并克里米亚之后以美国为首的西方国家采取了许多的措施试图让俄罗斯停止进一步火上浇油，其中包括对俄罗斯实行制裁。

若冲突进一步升级，那么制裁无疑将变得更加严厉，因为其目的将在于干扰俄罗斯及其寡头统治者的正常事务运行，同时进一步打击俄罗斯经济。事实上，俄罗斯经济已经在降温。乌克兰危机的进一步冲突最大的两个受害者将是乌克兰和俄罗斯，乌克兰经济多年管理失当，且深受腐败问题困扰，已经是举步维艰，一旦天然气供应中断，欧洲天然气价格将高涨，这将冲击多个欧洲经济体，尽管夏季需求低迷，供应相对充裕。

在商品市场，迄今为止主要是黄金和原油走势受到了乌克兰危机的影响。黄金得到了少许避险买盘的支持，但这种情况仅出现了几天，卖盘接着又很快出现了。市场担心俄罗斯为报复西方国家的制裁而切断对欧洲的能源供应，这影响了原油价格。

一旦俄罗斯切断对欧洲的能源供应，原油价格最初将可能上涨。自从2011年阿拉伯之春以来我们已经多次见证油价高于每桶120美元会即刻打击全球增长。不过，俄罗斯不太可能走出这一步，这对俄罗斯也很不利，因为俄罗斯靠出口石油从欧洲赚取了大量的收益。过去几年里俄罗斯和欧洲之间的相互联系变得更加紧密了，油气方面尤其是如此。值得提醒大家的是，甚至在冷战的高峰期，双方都没有使用原油作为武器，这一次同样不太可能这样做。

尽管全世界都在关注油价高涨的风险，但其实故事还有另一面，可能让情况完全改观。1986年沙特阿拉伯在俄罗斯损害其利益增加原油产出后放弃了维持油价稳定的努力，然而当沙特阿拉伯在1985年和1986年增加产出时，油价从每桶30美元大跌，1986年3月在每桶10.50美元附近企稳。结果是苏联蒙受了巨大的损失，这甚至间接促成了1991年苏联的解体。

今天的情况有些相仿，美国过去五年里因岩业气的发现商业原油库存上涨到了记录高位。而美国战略原油库存的平均成本是每桶30美元，目前在近7亿桶。美国在1970年代的石油危机后建立了战略原油库存，以保证一旦出现供应中断，至少90天的进口量能得到满足。今日，美国的原油消费和进口都在下降，战略原油库存实际过剩。美国政府自1979年开始禁止原油出口，若国会放开禁令，美国将成为重要的原油出口国，当前墨西哥湾的供应就非常充裕。

美国重新出口原油将给世界原油市场格局带来重大变化，而目前原油供应已经比需求增长更快了，布伦特原油价格下跌超过每桶25美元都不是没有可能。这将震荡全球原油市场，给俄罗斯带来巨大的冲击，堪比1986年沙特行动对苏联的影响。基于以上分析，我们认为西方国家和俄罗斯都不会将原油当作武器。