ATFX：无视油价大涨致通胀预期升温，黄金仍触及近两月高点

ATFX汇评：美元的信用风险正在替代避险情绪成为主导黄金近期走势的核心逻辑。仅从避险角度看，美国和伊朗已经进入新一轮的谈判，伊朗攻击船只和美国打击伊朗设施的消息逐渐减少，美伊冲突扩大化的概率降低，避险情绪有所回落。黄金理应在避险情绪回落的背景下走弱，然而实际情况是黄金在今日亚盘触及4400美元整数关口，创出6月8日以来的新高。避险逻辑无法解释当前的黄金上涨，我们认为美元信用的降低越来越占据主导地位。

伊朗向美国提出赔偿，特朗普也表示将向伊朗寻求赔偿，双方达成和平协议的可能性越来越渺茫。伊朗和阿曼的谈判可能导致伊朗方面对霍尔木兹海峡征收一定费用，这是美国不希望看到的。最终结果可能是霍尔木兹海峡迟迟无法解除封锁，国际能源市场的供应端仍将接受考验。

图1，霍尔木兹海峡船只通行数量-ATFX

8月10日，通过霍尔木兹海峡的船只总量为14艘，其中9艘是驶入海峡，5艘是驶出海峡。通行船只总数虽然相比前一日有所升高，但依旧处于较低水平，这是提振原油在昨日出现大涨的主要原因。美方声称已经对霍尔木兹海峡区域的水雷进行清除，并且表示霍尔木兹海峡可以顺利通行，但从船只通过的数量来看，这似乎只是一张“空头支票”。

特朗普面临中期选举的压力，美国面临战略石油库存数十年低位的压力。2026年11月3日美国将正式开始中期选举，虽然特朗普所在的共和党在众议院和参议院都具有多数席位，但美伊冲突期间特朗普和美国所表现出的对中东控制能力的下降，以及美国国内出现的高通胀风险，可能严重冲击现有的席位状况。美国上周战略石油储备(SPR)原油库存减少约610万桶，至2.987亿桶，为1983年以来的最低水平。如果霍尔木兹海峡封锁状态持续更长时间，美国原油市场仅平衡的状态可能被打破。如果战略石油储备无法覆盖供需缺口，美国CPI数据迅速升高和美联储加息预期升温都将箭在弦上。

图2，过去一周美原油WTI和黄金价格走势叠加-ATFX

过去一周，美原油WTI和黄金价格共振性上涨，这种现象比较反常。通常情况下，原油上涨会导致高通胀预期升温，美联储加息提振美元指数遏制黄金涨势。现如今黄金和原油共振性上涨，意味着美联储加息对黄金涨势的抑制作用大幅削减，背后的主导因素极有可能是美元国际地位和信用的下降，以及市场参与者对十月份中期选举可能出现混乱局面的提前交易。我们认为，黄金河原由共振性上涨只会在短期内出现，中期和中长期来看双方反向波动概率更高。这也意味着黄金和原油将有一方在未来一段时间显著下跌，哪一方率先下跌取决于美伊谈判何时迎来实质性利好消息。

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