ATFX：独当避险之首的美元跌了，黄金为何还是涨不起来？

ATFX：本周伊始，周一随着美国总统特朗普暗示美以对伊朗的战争可能即将结束，市场风险偏好和乐观有所回归，美元从数月高位回落的同时，黄金也未能获得支撑，昨日盘中一度下跌逾1%。虽然避险需求减弱抵消美元从数月高位回调，黄金价格未能因美元的回落而录得大幅反弹。

而回顾中东战争以来，实际上全球的主流避险资金似乎都进入了美元。根据FactSet的数据，自伊朗战争爆发以来，黄金价格已下跌2.9%。而追踪美元兑一篮子主要货币的价值——上涨了1.7%。

▲ATFX图

美元之所以能在本轮危机中独占鳌头，是多重因素叠加共振的结果。在市场陷入极端恐慌、全球股市暴跌时，投资者最需要的是变现能力最强、最能满足追加保证金需求的资产。美元作为全球首要储备货币，其流动性无可替代。而美国目前是全球最大的石油生产国之一，美国能源生产商直接受益于价格上涨。

短期内，美元的强势高度依赖于冲突的深度和持续时间。在市场看来，只要霍尔木兹海峡的封锁一天不解除，油价维持高位，市场对美联储的降息预期就会持续受到压制，美元强势的基础就依然牢固。根据联邦基金期货数据，美联储6月份利率维持在当前3.50%-3.75%区间的概率为62.9%。

黄金则陷入两难境地。这种不产生利息的金属通常在利率较低时更具吸引力，但当前市场却在定价“更高更久”的利率。美元走强和美联储降息前景受到打压形成双重压制，让黄金的避险光芒黯然失色。

黄金有时能在地缘政治动荡时期起到避险作用，但它并非绝对安全——投资者在资金紧张时往往会抛售黄金。此外，由于黄金不像债券那样提供利息，收益率上升会使其在投资组合中的持有成本更高。

造成这种分歧的另一个解释可能在于通胀预期以及利率预期的变化。油价飙升可能会使利率在更长时间内保持高位，这将推高美元收益率，同时打压黄金等无收益资产的价格。机构认为，但随着危机持续的时间越长，黄金价格完全有可能开始反弹。

而在特朗普发出关键的信号后，市场进入观望，看最新局势是否迎来转机，与此同时，市场聚焦美国明日的通胀报告和周五的PCE物价指数，也是可能带动黄金突破自上周以来的窄幅区间的关键。