ATFX港股：消费股触及阶段高点后，仍具备季节性的提振

ATFX港股：上周的港股消费股整体表现活跃，因消息传扩大服务消费若干政策举措有望近日推出。为顺应居民消费结构升级的趋势，新政策举措将着力增加高品质服务供给，包括扩大入境消费，推出更多优质入境旅游线路和服务；推动互联网、文化等领域有序开放；推动将露营、民宿、物业服务、“互联网+医疗”等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录等。

当前恒生消费指数维持在数年高位，在8月26日触及阶段高点，其中泡泡玛特期间最大涨幅超过30%，时尚黄金、美妆等相关个股也轮番上涨。然而随后市场出现回落，截至9月2日的5个交易日内，恒生消费指数累计回撤逾3%。进入9月份后，港股消费股表现有所分化，并未呈现出普涨行情，反映市场在当前点位存在一定分歧。

▲ATFX图

一方面，政策面对消费市场的支持力度显著增强。近期消息传出扩大服务消费若干政策举措有望近日推出，这与此前已实施的政策形成合力。实体经济复苏态势已相对明朗。国家信息中心数据显示，2025年第一季度线下消费热度指数同比增长14.2%，较上一季度提高了9.1个百分点。同时，电商活动也在快速增长，网络零售额同比上升9.0%。这些数据表明消费市场正在逐步恢复活力。

另外，当前消费行业正处于三大维度同步迭代的关键时期：供给端的零售效率革命、需求端的情感消费崛起、传播媒介的电商内容革新。超过九成年轻消费者愿意为情绪溢价买单，兴趣消费支出占月均总支出的27.6%。消费逻辑正在从功能满足转向情绪与社交价值，消费品定价越来越依赖于情绪强度与社交共识度。以泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团为代表的港股新消费企业，境外业务已成为业绩攀升的重要引擎。

9月份是消费行业的传统旺季，中秋和国庆长假带来的节日效应通常会在9月开始显现，十一长假大促、双11大促等消费盛典接踵而至，如果后续有更多地区消费提振政策跟进，叠加场景恢复，餐饮业可能会筑底回暖，相关链条的底部公司或有修复机会。

在以上行情中，建议关注新消费龙头：泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团等新消费龙头公司兼具高速成长性和国际化视野，有望持续享受出海扩张与消费升级的红利。不过，部分新消费股涨幅较大，估值可能已经偏高，投资者需警惕估值回调风险。

在把握传统消费估值修复方面，留意传统消费的头部企业经过调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利、青啤等大众品头部公司。9月份旺季效应下，可关注化妆品、护肤品等受益于换季消费的板块，以及中秋国庆双节带来的商务消费和礼品消费需求提升。总体而言，港股消费股在政策支持和消费复苏的大背景下，中长期前景仍然积极。9月份季节性因素和潜在政策利好可能为板块带来阶段性机会。