ATFX港股：泡泡玛特发盈喜，反而触发股价倒跌

ATFX港股：「中国潮玩第一股」泡泡玛特(09992)最新发布盈喜，预期2025年上半年收入同比增长不低于200%，溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益) 可能录得同比增长不低于350%。股价今早表现波动，曾升逾3%后倒跌，半日倒跌逾6%。

▲ATFX图

今年首季，泡泡玛特营收年增165% 至170%，其中中国营收年增95% 至100%，海外营收年增475% 至480%。中国各通路收入表现方面，线下通路年增率85% 至90%，线上通路年增140%至145%。海外各区域收入表现方面，亚太(指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家及地区) 年增率345%至350%，美洲年增895% 至900%，欧洲年增率600%至605%。

董事会认为，业绩波动主要归于以下原因：泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进本集团收入增长，本集团各区域市场收入均实现持续高速增长；海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均产生积极影响。同时，规模效应使溢利显著增加；及持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。公司提醒股东及潜在投资者于买卖公司股份时审慎行事。

在泡泡玛特将产品分成四个大类：手办、毛绒、MEGA 和衍生品。去年，泡泡玛特的毛绒产品营收年增1289% 至28.3 亿元，是泡泡玛特去年增速最快的类别。去年旗下Labubu所属IP「THE MONSTERS」营收年增726.6%达30.4亿元。

Labubu 3.0系列在4月正式开启线下发售，进一步引发抢购热潮，在全球引发抢购热潮，韩国、英国等地门店因排队过猛暂停销售，二手市场溢价达数十倍，推动IP价值飙升，股价也一直水涨船高。Wind数据显示，泡泡玛特股价年初至今涨幅达194.79%，近一年涨幅达575.92%。

泡泡玛特的强势源于“IP+全球化+规模效应”的三重驱动。短期看，潮玩行业仍处高增长期，泡泡玛特凭借头部地位(市占率8.5%)有望持续受益。海外高毛利业务(如欧美市场)占比提升，叠加成本优化，推动净利润率持续增长，此外，其通过直营模式保持对渠道和定价的控制，避免授权模式下的利润分流，进一步巩固盈利能力。不过基于当前估值已反映部分乐观预期，一旦出现IP疲软信号可能引发估值回调。