BBH：2018年全球央行政策前瞻——继续背离

（原标题：BBH：2018年全球央行政策前瞻——继续背离）

周五(12月29日)布朗兄弟哈里曼银行（BBH）全球货币策略主管Marc Chandler撰文对美联储（FED）及主要国家央行未来货币政策前景作出分析和前瞻。主要内容如下：

未来一年主要发达国家货币政策将继续背离，也就是说短期利率可能会继续扩大，有利于美元。

美联储既提高利率，又开始缩减其资产负债表。美联储预计2018年升息3次可能是合适的，如同他们在2017年一样，之后将在2019年升息2次，2020年升息一次。到2018年上半年，美联储的资产负债表将缩减1500亿美元，而到下半年，缩减速度将上升至2700亿美元。

解除资产负债表是通过不完全重新投资到期收益来实现的。这是一项前所未有的行动。一些观察人士表示担忧，正如人们所理解的那样，一旦达成零上限，货币政策就会放松，那么资产负债表的缩减就等于紧缩。

美联储已经明确表示，资产负债表的解除将是自动的，不会受到高频数据或利率政策的影响。它的确警告称，如果需要削减利率的话，当接近零上限时，它将考虑停止资产负债表的操作。资产负债表的扩张是关于货币政策的，但平仓事件并未显示出美联储的立场。

美联储已经提高联邦基金的目标。该系统充斥着储备和流动性，许多观察人士担忧，这将需要大型公开市场操作来维持目标。令人惊讶的是，即使周期趋于成熟，美联储的公开市场操作仍保持适度。

到2018年底，美联储看起来会有很大的不同。纽约联邦储备委员会将会出现新主席，他是唯一一位同时也是联邦公开市场委员会(FOMC)的永久票委的地区联储主席。预计在鲍威尔的领导下，美联储将继续保持当前的路线。鲍威尔领导层将在货币紧缩周期结束时受到考验，但这可能会有一段时间。我们一直期待着实际联邦基金利率达到接近零的峰值，推测这接近2%-2.25%。

许多市场参与者认为，美联储升息幅度不足美联储预计升息75个基点的一半，这是对美联储信心不足的一个标志。但我们认为美联储能够轻而易举地维持美联储基金利率目标，这证明了它的可信度。此外，资产负债表的早期平仓一直没有发生意外，市场也没有像一些投资者担忧的那样，匆忙对整个操作进行贴现，并收紧金融状况。

最后，本行预计美国的通胀率会在2018年上升，核心PCE平减指数会接近美联储的目标。收益率曲线(2年期至10年期)趋平很可能会延续到新的一年，但它可能会在明年晚些时候变得更加陡峭。除非出现新的冲击，美国经济增长将达到2.5%左右。