人民币还可贬值3% 经济是影响A股的关键

8月11日早晨，央行宣布改革人民币汇率中间价形成机制，人民币当日贬值接近2%。

“人民币贬值2%，对股市有什么影响？”许多投资者带着这个问题，在纠结中完成了昨日的股票交易。截至收盘，上证指数微跌0.01%，创业板指数微跌0.29%。

《第一财经日报》采访发现，机构对汇率机制改革的影响，包括短期资本外流是否加剧、中期上市公司业绩能否兑现、长期经济基本面是否回暖，存在明显分歧。此次贬值之后，市场更关注的是后续是否会持续贬值。

“一次性”贬值

经济基本面持续下探，人民币贬值压力一直存在。央行昨日早间宣布，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

这也意味着，汇率形成机制离真正意义上的浮动汇率制度更近了一步。昨日人民币汇率急贬近2%，据国泰君安任泽平测算，未来人民币还有3%左右的贬值空间。

改革之后，汇率形成机制将更加市场化。那么，人民币是否会持续贬值？

齐鲁证券分析师罗文波对《第一财经日报》表示，昨日汇率调整，相当于远期市场贬值预期价差被抹平。抹平之后需要关注一个变化，即汇率是在当前的位置上稳住，还是持续小幅贬值、波动贬值。“我们倾向于前者。”罗文波称，冲击应该是一瞬间完成的。

对于市场买方而言，预期并没有这么乐观。星石投资总经理杨玲对本报表示，有可能会产生一定的连续贬值，但不会产生不受控制的持续暴跌，会是“主动有管理的贬值”。

“经济基本面低迷，持续有贬值压力。但是这次应该是一次性贬值，预计不会继续贬值。如果持续贬值对国内经济会非常危险，管理层不会放任持续贬值出现。”方正证券首席分析师郭艳红表示，虽然人民币汇率中间价形成机制放开，但是央行也明确表态会“密切监控”，不会一下子就变成市场化。不过，贬值趋势能否形成，关键要看央行能否通过真金白银的市场买卖，稳住汇率。

“贬值对市场而言，短期很明显是负面因素。”郭艳红分析认为，贬值后，投资者首先开始担心资本外流。“无论资金是否外流，首先市场会有担心，之后才会慢慢证实或者证伪。如果证实，会进一步利空市场。但如果证伪，市场会反弹回来”。

杨玲也认为，可能会出现“热钱”流出，但因国际资金流动受到管制，短期资本外流对市场冲击有限。

出口提振有限

“此次政策调整带来的汇率变动，我一个客户今天一早来结汇，比前一天结汇能多赚四十多万。”一位银行国际业务负责人昨日对本报说。

近期国际贸易形势严峻，7月份出口同比降幅达到8.3%。人民币贬值，直接影响到出口企业。一方面，提高出口企业的价格优势，有利于市场销售；另一方面对于已经收到的款项，可以获得更多的汇兑收益。因此，以人民币贬值缓解出口压力，被认为是稳增长成本最小的方式。

但是，在全球贸易萎缩的背景下，人民币贬值对出口的影响，可能并不乐观。“我觉得影响比较小，中国出口的产品中，大部分需求都是刚性的，价格弹性不大，即使价格上涨2%，对公司业绩的影响也很小。”罗文波称。

同时，人民币贬值对出口的提振，有多少会兑现为上市公司业绩，也难以断定。据郭艳红分析，贬值实际上也是货币宽松，需求会逐步恢复，但业绩能否兑现还需后续证实或证伪。出口型企业能否获得较大收益难以确定，但是进口型上市公司一定受损。一方面，进口原材料的价格上升，另一方面，因为开立美元信用证付款等结算方式，美元负债的负担加重。

在杨玲看来，贬值对个股会有冲击。“从目前的股票市场来讲，政策层面是重视、支持的，货币政策预期是持续宽松的，唯一不确定的就是经济。”她分析，如果出口提振，经济在四季度温和复苏，股市长期上涨才会有基础。