美银美林：美联储推迟削减QE的5个因素被夸大

美联储拥有不可思议的力量，其决议将对全球经济产生深远的影响。市场对美联储现在的政策立场感到困惑。

美银美林的Ethan？Harris称：“美联储政策变动条件每个月都会做出调整吗？在过去的6个月，美联储极大的影响了市场情绪——先是‘无限量QE’，随后是‘削减QE’，最近似乎又成为‘无限量QE’。市场情绪的变化部分反映了投资者夸大了美联储退出QE的障碍。”

Harris在报告中称，投资者夸大美联储退出QE的障碍包括：

1.耶伦是一个超级鸽派；只要有必要，她就会推迟削减QE的日期。

这种观点是错误的。耶伦可能属于鸽派，与大多数美联储委员并无二致。更何况，与伯南克相比，耶伦今年将面临更多鹰派投票委员。总体而言，我们预计，如果耶伦担任主席，美联储的运营方式不会改变。

2.美联储失去了“削减QE”的关键机会。

尽管美联储的核心委员对日益扩张的资产负债表略感不满，但是美联储仍然可以在合适的时候退出QE。在他们实施QE3，并将它与经济联系起来后，美联储官员已经清楚的知道QE对资产负债表的影响。只要经济数据符合条件，美联储仍然可以随时削减QE。

3.美联储退出QE无法避免市场动荡。

我们认为，美联储退出QE已经引发了一轮的恐慌，其中期限溢价回升至正值区域。但是，若退出QE时的实际经济数据变强，而非经济数据预期将变强，那么市场就会不会对美联储削减QE感到紧张。

4.在美国财政前景清晰(需数年之久)之前，美联储不能削减QE。

美国财政预算斗争是拖累经济的因素之一。如果美国财政斗争再次激烈，那么它可能会使美联储产生犹豫。但是，除非美国财政斗争持续打击经济增长，否则这不会阻止美联储退出QE。

5.美国的经济增长依靠美联储，缺乏独立性。

在面对一些重要困难的时候，美联储超级宽松的货币政策的确已经帮助经济持续增长，并解决了经济中存在的一些问题。然而，美联储资产负债表现在已经显著提升，经济最艰难的时刻已经过去，银行业正逐渐缓慢发挥作用。另外，我们预计，美国明年不会采取新紧缩措施，也不会爆发新预算冲突。美国经济明年应该可以放弃对刺激政策的依赖。

Harris称：“美联储的政策一直取决于，并将继续取决于经济形势。”

如果美国GDP增速反弹，那么美联储将削减QE；如果通胀处于低位，美联储将推迟削减QE的时间。