深化人民币汇率的市场改革 让人民币“弹”起来

近日，人民币汇率涨跌互现，波动加剧。在上周连续下跌之后，昨日则创出汇改以来新高。分析人士认为，当前增强人民币汇率双向波动弹性的条件基本成熟，可适时扩大人民币汇率波幅，深化人民币汇率的市场决定作用，让人民币“弹”起来，为各项改革做好铺垫。

今年以来，决定人民币汇率的基本面、人民币市场表现都较此前发生了显著变化：一是从国际收支来看，贸易顺差呈逐步收窄趋势，贸易逆差的月份有可能增多。2月我国对外贸易逆差超过314亿美元，创下10年来最大单月逆差，前两个月累计贸易逆差42.5亿美元，外汇市场上也一度出现人民币汇率贬值。3月12日，人民币对美元汇率中间价下跌209基点，创一年半以来最大单日跌幅。

二是市场预期发生变化。我国2005年启动人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2005年汇改以来至2011年年末，人民币对美元汇率累计升值31.35%。去年9月以来，境外市场形成了人民币贬值预期。去年12月，人民币境内即期市场盘中交易出现12个“跌停”，今年以来，外汇市场持续涨跌互现，波幅加大。在逐渐实现双向浮动的基础上，人民币汇率日间波动幅度也在拉宽。3月以来17个交易日中有6个交易日人民币中间价涨跌幅度超过100基点，说明人民币不仅趋向双向浮动，浮动弹性也在增强。

分析人士表示，当前市场已经对人民币汇率升值幅度与时机判断产生了分化，并在境内外市场上均出现了贬值预期。在人民币升值外部压力趋降之时，恰好是进一步完善人民币汇率形成机制、加大汇率弹性的好时机。

首先，让人民币弹起来有助于提高货币政策的自主性。多年来，由于人民币单边升值，央行被动对冲外汇流入的压力巨大，国内利率政策调整也受到掣肘。目前，西方主要经济体再启新一轮货币宽松竞赛：2月中旬，英国央行与日本银行先后重启了量化宽松政策。英国央行在退出QE一段时间之后，将其债券购买额度在2750亿英镑基础上再加码500亿英镑。日本央行则将55万亿日元的购债额度再上调5万亿。欧洲央行先后两次向银行拍卖3年期低息贷款，而且将抵押品门槛不断降低，务求银行获取超低成本的资金。美联储也明确表示将超低利率维持到2014年。

在全球货币宽松的背景下，中国仍有可能成为全球逐利资金青睐之地。而人民币双边波动、增大弹性将使“人民币单边升值”这一预期回归正常和清醒——任何资产都不可能保持某种单边态势，从而减缓“热钱”扰动压力，提高货币政策的自主性。

其次，让人民币弹起来，是人民币国际化的当务之急。目前人民币国际化正在有序推进，人民币最终的走向是成为完全浮动汇率的货币。发展离岸市场、培育各类可交易的人民币产品都是人民币国际化的必经之路，但此前“只涨不跌”的单边汇率走势无疑不利于人民币成为一个广泛交易的产品。人民币有涨有跌，弹性增大，有利于离岸市场上各类人民币金融产品的培育和发展。

此外，从日前中国人民银行行长周小川表态中可以看出，央行有意加快资本项目可兑换的进程。随着资本项目逐步开放，跨境资本波动可能更为激烈。若在国内汇率改革尚未完善之前开放资本项目，还可能为境外机构提供更多套利空间。在当前有利的形势下进一步提高汇率弹性，有利于为资本项目进一步开放做好铺垫，提示市场参与者做好准备。