人民币升值不会重蹈日元覆辙

　　在昨日的东方证券年度投资策略报告会上，东方证券研究所宏观经济分析师张杨表示，尽管不少人士担心人民币升值将重蹈日元的覆辙，但他认为，由于外部经济环境、经济地位和经济结构、货币地位以及宏观政策抉择四个方面因素的不同，人民币不会走日元升值之路。

　　他表示，当前中国所处的外部环境和压力与当年日本不一样。70年代至80年代初，美国经济陷入“滞胀”困境，“松财政、紧货币”的政策组合进一步引起财政和经常项目赤字双高，其中贸易逆差有30-40%来自日本。治理通胀的高利率货币政策使得外资大量进入美国，美元汇率也出现大幅上涨，贸易逆差加剧，美国经济的多重困境使得日本面临更大的外部压力。而目前美国经济表现较为健康，因此中国承受的压力和当年日本不可同日而语。

　　此外，内部经济结构来看，我国目前各项综合竞争力指标和80年代的日本相去甚远。从出口竞争力来看，以低附加值为主的出口结构所带来的顺差远不能说明中国的出口竞争优势大大提高。而从货币的国际化程度来看，人民币的国际化程度很低，与外界的充分隔离使得人民币可以完全在央行的掌控之内，汇率改革的可控性较强。再从我国的宏观政策抉择来看，在人民币升值的可控前提下，我国不会实施激进的货币扩张政策，而会选择以相机抉择、中性偏紧为主。宏观调控紧抓“货币供给”这一规模目标，中国不会重蹈日本的流动性陷阱。

　　张杨表示，人民币的升值路径不仅是渐进的，而且是非线性的，中国的资产价格涨幅将低于日元升值时代的资本市场的增幅，中国经济也不会因升值而走入泡沫经济。而在人民币升值的背景下，可以从三个方面把握投资机会，其一是银行、证券和地产等虚拟经济将受益于人民币升值；其二，航空和能源进口等实体经济将在短期内受益；其三，其它因人民币升级而带来的产业升级和变迁的行业将长期受益，比如电子元器件、医药生物、机械设备等行业。