人民币对美元涨幅直逼4% 央行对冲操作空间充足

　　国际外汇市场上美元的弱势带给人民币汇价继续上冲的机会。8月30日，根据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据，人民币对美元汇率中间价达１∶７．９５９８，这是人民币对美元汇率首次突破１∶７．９６的关口。

　　以中间价计算，与汇改之前相比，人民币对美元汇率中间价涨幅已超过３．８％。昨日，美元在自动撮合交易系统收于人民币7.9585元，低于周二的人民币7.9605元，盘中交易区间为人民币7.9564-7.9585元。

　　自去年7月21日以来，人民币对美元汇率有涨有跌。不过，在国际和国内双重经济因素决定下，人民币对美元汇率总体一路走高，但双向波动也进一步加剧。今年７月１９日，人民币对美元汇率中间价在连日创新高后，曾一度跌至１∶８．００２４，如今却重攀新高。在一个多月的时间里，人民币汇率中间价波动达４２６个基点。

　　西汉志黄金研究中心分析师陶行逸表示，观察央行网站公布的中间价图表可以看出，人民币的升值速度并没有明显的变化，但汇率的波动性较前期要大。鉴于人民币对美元汇率的频繁波动，不少金融观察人士预测，人民币对美元汇率波动区间有进一步扩大趋势。

　　金融衍生品在线首席经济学家刘凤元博士接受本报采访时表示，人民币对美元汇率日波动幅度扩大有利有弊。汇率波动增加为投资者提供了一种新的投资方式，对央行的管理能力提出了更高的要求，可以减少央行为了维持人民币汇率小范围波动而准备的巨额外汇储备，还可以减轻其他国家关于汇率操纵的舆论压力。不利之处在于，汇率出现过度波动对贸易企业不利，特别是对套期保值理念不足的贸易企业；过度波动的汇率将增加宏观经济环境的不确定性，阻碍经济增长。刘凤元和陶行逸均表示，央行扩大波动区间需要选择一个恰当的时间。

　　记者从一份资料上看，自2005年7月人民币对美元升值以来，中国出口美国的商品价格却在下跌。同时，7月我国贸易顺差规模再创新高，达到146.1亿美元，增长37.4%。人民币升值通常会提高出口价格，降低进口价格。这说明，人民币升值不仅是对美国及国际舆论压力的必要响应，更应是内在的主动要求：通过人民币升值改变依靠廉价资源和劳动力的低效出口模式，促进经济增长方式的转变。

　　人民币升值步伐加快可能引发升值预期加剧，并可能导致热钱流入加速及对冲压力加大，那么央行是否具备充足的对冲操作空间呢？自2003年4月央行以票据发行实施对冲以来，累计发行央票余额约3万多亿元，占央行总负债的25%（外汇占款占央行总资产比例亦仅为60%左右）。与1986年至1989年间韩国央票余额占比从10％增加到50％相比（当时韩国经常项目亦出现巨额顺差），央行的对冲操作空间仍然很充分。