欧债利差走阔，美元兑欧元走强，欧元跌至2025年5月来最弱

（原标题：欧债利差走阔，美元兑欧元走强，欧元跌至2025年5月来最弱）

金吾财讯|华侨银行（OCBC）的克里斯托弗·黄指出，欧元区债券利差走阔及碎片化担忧正收紧金融条件，并再度施压欧元。美元兑欧元（USD/EUR）走强，欧元兑美元（EUR/USD）已跌至2025年5月以来最弱水平。若法国与德国国债利差维持高位，美元可能进一步扩大兑欧元涨幅，但欧洲央行（ECB）的反碎片化工具预计将限制系统性压力。\n\n利差与ECB后盾成为焦点。碎片化担忧上升，通过推高主权借贷成本、扩大风险溢价收紧金融条件。这加大ECB对进一步收紧货币政策更谨慎的风险，因金融稳定担忧开始与通胀风险竞争。受此影响，欧元再度承压，EUR/USD跌至2025年5月以来最弱。\n\n若近期法国国债与德国国债（OAT-Bund）利差走阔持续，美元可能继续兑欧元上涨。外围利差扩大往往收紧欧元区金融条件并打压欧元情绪。不过，鉴于ECB拥有广泛反碎片化工具，押注欧洲债券无序抛售仍有风险。\n\nECB仍拥有强有力工具限制不合理利差扩大，包括专门为应对威胁欧元区货币政策传导的无序市场动态而设计的传导保护工具（Transmission Protection Instrument，TPI）。尽管TPI激活门槛仍高，并需满足政治和经济条件，但若市场碎片化加剧，ECB不太可能保持被动。短期内，若利差继续走阔，口头干预可能是第一道防线。