美联储按兵不动美元/日元暂报163.50，日银决议前干预失效与美债长端利差施压

（原标题：美联储按兵不动美元/日元暂报163.50，日银决议前干预失效与美债长端利差施压）

金吾财讯|美联储于格林威治时间18:00将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，这已是连续第五次会议按兵不动。市场此前做空日元、押注1.00%政策利率下加息的部分预期落空，导致美元/日元汇率从接近164.00的日内高点回落至163.50区域，随后在美联储主席沃什接受提问时进一步跌至略高于163.00的水平。该货币对最新报于163.50附近，日内下跌0.24%。\n\n本次利率决定以9比3的投票结果通过，三名投票委员反对维持利率不变，主张加息25个基点，这是近年来分歧最接近的一次。会议前，期货市场隐含的加息概率约为36%，高于7月中旬的约11%，这一溢价在决议公布后从短端消退。两年期美债收益率下跌约4个基点，而三十年期美债收益率则上涨超过9个基点。\n\n收益率曲线两端的分化对于套息交易货币对而言至关重要，因为维持利率不变但伴随三张鹰派异议票，意味着加息被推迟而非取消。投票前，9月加息概率已接近80%，因此日元仅获得一个交易日的喘息，而美元则因更陡峭的收益率曲线获得支撑。\n\n美联储主席沃什在新闻发布会上拒绝用“暂停”来描述委员会的行动，也未说明触发9月加息的条件，并告知市场参与者正在学习对数据而非央行表态做出反应。有记者甚至直接询问“新闻到底是什么”。这种沉默是刻意为之的政策选择，而非性格使然。6月声明已缩减至约130个单词，删除了前瞻指引，主席本人也未公布点阵图，7月声明几乎未做改动。对于货币防御而言，一个不愿描述其反应函数的美联储比一个鹰派的美联储更糟糕，因为它将9月16日前每一份经济数据都赋予了此前由前瞻指引所承载的市场影响权重。\n\n日元面临的利差缺口约为275个基点，即日本央行1.00%的政策利率与美联储3.50%-3.75%利率区间之间的差距。鉴于日本核心通胀率接近2.8%，其实际政策利率在所有指标上均为负值。日本财务省在4月底至5月底期间动用了约11.7万亿日元买入本币，但美元/日元汇率目前仍比该干预行动结束时的水平高出整整一个整数位。\n\n仓位数据解释了为何干预屡屡失效：截至6月底，日元投机性空头头寸超过15万份合约，为多年来最看跌的持仓水平。交易台此前视为防御线的162.00关口被轻易突破且未引发任何回应，外汇研究机构如今认为该防线已不复存在。沉默已成为既定策略，自春季干预行动以来，日本最高外汇官员一直保持缄默，而财务大臣关于采取果断行动的承诺未能产生持续的买盘支撑。\n\n日元已不再交易美日利差。美元/日元在决议公布后的跌幅在两个小时內收复了一半，因为传导机制已经改变。国际货币基金组织（IMF）4月曾指出，日元汇率已与收窄的美日利差脱钩，填补这一缺口的是日本自身的财政溢价。日本30年期和40年期国债收益率已升至4%以上，而公共债务占GDP比重超过230%。因此，美国长端收益率的上升对日元构成利空，这正是当日午后市场所呈现的走势。\n\n日本首相高市早苗对财政刺激的倡导以及对加息的批评，扩大了市场持有日本国债所要求的溢价，而她的支持率已跌至上任以来最低。官员们承认，债券市场的焦虑情绪削弱了口头干预打压日元空头的努力。一个货币无法在其自身主权利差面前得到有效防御。\n\n原油价格加剧了日元压力，因霍尔木兹海峡航运中断风险重燃，本月油价已上涨逾20%，而日本全部依赖原油进口。战争溢价首先体现在美元计价上，随后又通过汇率传导。5月日元计价的进口价格同比上涨25.5%。当道琼斯指数下跌1100点时，作为融资货币的日元却无法上涨，这比任何干预警告都更具说服力。\n\n周四格林威治时间12:30将公布6月个人消费支出（PCE）物价指数，这是决定9月加息与否的关键数据。核心PCE预期环比增长0.2%，同比增速从3.4%降至3.3%；整体PCE同比增速从4.1%降至3.7%；二季度GDP初值年化季率预期为2.1%；初请失业金人数预期为20万人，前值为18.7万人。\n\n同日格林威治时间23:30将公布东京消费者物价指数（CPI），剔除新鲜食品后的同比增速预期为1.7%，前值为1.6%。这将是周五日本央行决议前市场可获得的全部政策空间。市场普遍预期日本央行将维持1.00%的利率不变，季度展望报告将于格林威治时间03:00公布，行长新闻发布会于06:30举行。届时行长关于10月或12月加息的措辞，将是东京方面唯一的政策工具。\n\n关键价位与倾向：阻力位方面，日内高点止步于略低于164.00的水平，这也是7月高点所在，略低于该整数关口，为1986年12月以来该货币对交易的最强水平。突破后，165.00是干预传闻集中的区域，既是目标也是风险所在。支撑位方面，163.00是关键枢轴点，该水平于7月21日被突破，为近四十年来首次，且日内低点略高于此，限制了决议公布后的抛售。下方162.00是6月的突破水平，50日指数移动平均线（EMA）位于161.50附近，是第一条结构性支撑线，而200日EMA位于158.00附近，远低于当前价格。\n\n倾向：在163.00守住的前提下看涨。维持利率不变推迟而非取消加息，长端利差正在扩大，东京方面没有能够抵御9月美联储行动的工具，日线随机相对强弱指标（Stochastic RSI）接近56，为双向波动留出空间。因此，阻力最小的路径是向上测试164.00，随后指向165.00。若日线收盘跌破163.00，则看涨观点失效，焦点将转向162.00。