日元暂报164.00下方，避险属性缺失令市场关注央行政策

（原标题：日元暂报164.00下方，避险属性缺失令市场关注央行政策）

金吾财讯|周二，日元兑美元汇率暂报略低于164.00，日内小幅走弱，波动区间约30个点，底部位于163.50上方，高点略低于当前周期极值。该极值系日元兑美元四十年来最弱水平，且该货币对已连续三个交易日在此水平附近盘整，未出现有意义的回调。\n\n这种平静的背景值得关注。周二，亚洲市场遭遇年内最大单日股市冲击，而本应在亚洲市场动荡时被买入的日元却未出现波动。韩国基准股指下跌近11%，触发年内第八次熔断，此前有报道称一家中国制造商已开始批量生产长期由一家荷兰供应商垄断的光刻设备。日本基准股指下跌近4%，至5月22日以来最低水平，芯片设备类股领跌；台湾地区股指下跌4.7%，人工智能相关交易在整个地区承压。\n\n一个正常运作的避险货币会在这种情况下上涨，但日元没有。这表明日元已不再作为保险资产交易，而是纯粹作为套利交易中的融资货币，且持有成本持续降低。稳定的隐含波动率和1.00%的政策利率促成了这一局面。主要货币对的隐含波动率在整个地缘冲突期间保持压缩，干预溢价已从远期合约中消退，而1.00%的融资利率对比美国前端收益率超过4%，使得持有该头寸的投资者有理由忽视周二出现的这类消息。基于这种算术建立的仓位不会因韩国半导体行业的一个糟糕上午而平仓。\n\n日本财务省在4月底至5月底期间动用了约11.7万亿日元（近720亿美元）来捍卫日元，这是有记录以来规模最大的干预行动之一，几乎是此前最大规模的两倍。然而，汇率在六周内便回升至触发干预的水平之上。官员们此后放弃了口头警告，转而采取旨在让市场对干预时机保持不确定性的伏击策略。该策略的缺陷在于，取消公开的防线也同时消除了威慑力。一个目睹了162.00关口被突破而未受惩罚的市场，将继续向上试探，直到遭遇反击。财务省表示将对过度波动采取果断行动，但市场已将此番表态定价为无效。\n\n日本央行将于周五结束为期两天的会议，市场已完全定价其将维持1.00%的利率不变，此前6月曾加息25个基点至三十年高位。季度展望报告是关注重点，预计受人工智能相关需求推动，当前财年经济增长预测将上调，而核心通胀预测则因能源补贴因素而下调。这种组合对日元而言近乎最差。增长预测上调而通胀预测未上调，为央行提供了保持耐心的理由。在美联储12月加息概率累计超过91%的背景下，维持1.00%的利率无异于指示市场继续持有套利头寸。鉴于东京核心通胀率接近1.7%，无论央行周五作何表态，实际政策利率仍为负值。\n\n扭转日元走势需要美联储停止上调终端利率，或日本央行停止解释其为何可以等待。这两者均不在本周议程上，而财务省外汇部门已展示了创纪录规模的干预行动在当前环境下能带来什么效果——大约六周。\n\n本周展望：周三18:00 GMT的美联储联邦公开市场委员会决议是该货币对唯一的双向事件，18:30 GMT举行新闻发布会，无经济预测摘要。利率期货显示加息概率略高于30%，较周末的略低于36%有所下降，这使得声明本身承载全部信号。周四23:30 GMT将公布东京7月消费者价格指数，剔除生鲜食品的预期为1.7%，前值1.6%；6月失业率预计维持在2.5%。零售贸易数据于23:50 GMT公布，预计同比增速从5.3%降至3.1%。周五的利率决议无具体时间安排，展望报告于03:00 GMT发布，06:30 GMT举行新闻发布会。\n\n技术面：阻力位方面，当前周期高点略低于164.00是短期内唯一重要的水平，连续三日的压力未能突破。上方图表空白，可追溯至1986年，164.50和165.00为整数关口参考点。支撑位方面，163.50为周二低点，163.00为7月21日跌破的支撑位，也是可能预示真正反转的第一个水平。50日指数移动平均线（约161.50）为趋势线，稳步上升；200日移动平均线远在下方，接近157.00。\n\n倾向：看涨。日线随机相对强弱指标接近50，已从超买区域重置而未伴随价格下跌，这正是一个趋势市场在暂停而非反转时的表现。可在回调至163.50附近时买入。若日线收盘跌破163.00，则看涨观点失效。