人民币节后大幅补跌 持续大跌可能性不大

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黄金周后首个交易日，人民币市场不甚太平。10月10日，中国人民币银行将人民币兑美元中间价大幅下调230个基点，设定为6.0078，创下“811汇改”以来的新低，也是2010年9月份以来的最弱水平。

受中间价大幅下调的引导，当日在岸、离岸两个市场的人民币兑美元价格双双走跌，且均突破6.7大关。截至发稿，在岸人民币兑美元报6.7017，跌272基点；离岸市场人民币兑美元报跌11基点。

虽然市场早已接受了人民币的贬值趋势，但在此前的贬值通道中，由于央行的干预，市场对于6.7重要关口形成了较强的稳定预期，因此，此次人民币跌破6.7无疑再一次引起注意。招商银行(行情600036,买入)资产管理部高级分析师刘东亮指出，这标志着持续3个月的所谓6.70的“铁底”已经打开，人民币波动区间已迈入新阶段。

事实上，人民币在节后首个交易日出现大跌，这本身并不令市场意外，因为在国庆假日期间，美元指数明显走强，离岸人民币也随之出现大跌，因此人民币中间价以及在岸人民币节后补跌也就在情理之中，这并未打破人民币当前的定价机制。

中国银行(行情601988,买入)国际金融研究所研究员王有鑫认为，人民币此番大跌是由多个因素合力导致的。最直接的原因是美元升值，人民币汇率被动调整，其次，与人民币同为风险货币的英镑，出现了脱欧以来的最大跌幅，同时，人民币10月1日入篮SDR生效，该节点之前，央行干预了一定程度上的贬值预期，这在之后得到释放，另外，外汇储备再度出现下降，加剧了汇率贬值的压力。

6.7的重要心理防线已经突破后，后续走势无疑成为当前市场最为关注的问题了。从市场大环境来看，很多分析人士认为短期内人民币仍有较大的贬值压力。美国年底的最后一次加息预期强烈，美元持续处于强势区间，外汇储备下降以及人民币的大跌可能引发旺盛的购汇需求。刘东亮认为，美元继续走强和人民币续跌的可能性较大，预计人民币中间价与即期汇率可能逐步测试6.72-6.73，不过如果出现单边走势，央行可能会继续入场干预。

不过中长期来看，人民币并无持续大跌的基础。人民币入篮SDR生效后，虽然短期的直接反应是释放了前期被压制的贬值预期，导致进一步贬值。但这是人民币国际化的重要事件，估计更多的央行会提高其储备资产中的人民币比例，国际贸易中也会出现更多的人民币计价贸易，总之是会增加国际市场对人民币的需求，这会促使人民币汇率逐渐向国际均衡汇率靠近。

事实上，相关机构的研究模型显示，人民币的失衡程度正在逐步缩小，目前人民币汇率水平与均衡汇率水平相比已经非常接近，这也就意味着，人民币内在贬值空间并不大。

Upright CApital全球宏观对冲基金董事长刘陈杰表示，通过技术模型分析显示，未来两个季度短期资本外流压力缓解。加上资本账户管控和人民币离岸市场的干预，人民币短期贬值压力突然爆发的可能性下降。就人民币实际有效汇率而言，综合考虑国内外部门的相对基本面情况，当期人民币大约有6%左右的贬值空间，面临的贬值压力比较温和。