人民币贬值过快 强化干预预期

经过12月中上旬的一轮急跌，人民币兑美元汇率刷新了近四年半低位，此后转向横盘整理，原以为人民币有望平稳跨年，岂料本周以来，人民币对美元再度出现快速贬值。12月30日，在岸人民币兑美元6.50元关口告急，离岸即期汇价则一度跌破6.60元关口，在相继刷新四年多低位的同时，两地汇率差价走阔至超过1000点，反映出境内外市场空头气氛均较为浓厚。

分析人士指出，在美元有所回调的情况下，近期人民币加速对美元贬值体现了居民财富及国际资本在本外币资产上再配置的趋势。从当前国际国内经济金融形势出发，人民币对美元的调整压力难言释放完毕，但过快的贬值以及境内外过大的差价也需要适当的干预，央行出手维稳的可能性在加大，而资金外流与汇市干预造成的本币流动性紧缩或需央行通过降准等措施予以对冲。

新低不断 人民币势弱

12月30日(本周三)，境内银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.4895元，较前一交易日下调31基点，且是本周连续三个交易日遭调低，近三个交易日累计下调182基点，该中间价也因此创下2011年5月30日以来的新低。

境内人民币兑美元即期市场价跌势稍缓，但弱势特征依然明显。12月30日，银行间外汇市场人民币兑美元即期询价交易多数时候在6.49元一线横盘，但早间开盘报6.4938元，径直低开86基点，6.50元关口告急；该汇价尾盘收报6.4902元，全天跌50基点，本周前三个交易日累计跌139基点，调整幅度小于中间价，但12月29日一度跌至6.4948元，同样刷新了2011年5月以来的低位。

香港市场上，离岸人民币对美元跌势又急又重。12月28日、29日，离岸人民币兑美元分别下跌182基点、154基点，30日，离岸人民币在亚洲交易时段持续跳水，6.60元关口不保，汇价最低跌至6.6106元，创了近五年新低。以该汇价计算，本周以来三个交易日，离岸人民币对美元最多时跌近700点。不过，在创出阶段新低后，离岸人民币惊现快速拉升，疑似遭外部干预。

与此同时，近期离岸人民币领跌，导致境内外人民币兑美元汇率差价再次大幅走阔。据WIND数据，12月30日盘中，两地人民币价差多数时候一度接近1200基点，创了有数据纪录以来的新高。

人民币急跌或引干预

人民币对美元自11月以来走出新一轮跌势，进入12月后更是呈现快速贬值的走势。据统计，12月4日起，在岸人民币兑美元即期汇率曾连跌10个交易日，累计贬值865基点；离岸人民币对美元亦加速走贬，到12月17日美联储升息预期兑现，离岸人民币累计贬值1458基点。但从12月18日起，人民币对美元有所企稳，在岸即期汇率甚至一度连涨六个交易日。曾有外汇市场人士表示，人民币对美元贬值速度较快、时间较长、幅度较大，对短期各种不利因素的影响消化较充分，加上美联储升息靴子落地后，美元涨势放缓，人民币对美元有望平稳跨年。

本周人民币再现急跌或许表明，人民币对美元汇率的调整压力仍未释放完毕。美联储升息预期推动美元走强，是12月初以来人民币对美元贬值的一大诱因。据业内人士分析，人民币汇率指数考察人民币对一篮子货币加权平均汇率的变动，在货币篮子中非美货币整体对美元贬值的情况下，要维持人民币汇率的基本稳定，意味着人民币需对美元贬值。

而结合美元表现来看，近期人民币对美元的贬值并不仅仅是顺应非美货币的走势而进行的调整，很大程度上也是汇率自发调整所致，是投资者用脚投票的结果。12月以来，美元指数实际上有所回调，在此情况下，人民币加速贬值在一定程度上体现了短期的趋势性力量。

归根到底，人民币对美元自身存在调整的需要。当前中美经济与货币政策存在周期性的差异。市场机构认为，美联储货币政策回归正常化的过程仍未结束，2016年美元仍有数次加息可能，中美两国利率此消彼长，利差持续收窄，居民财富及国际资本在本外币资产上的再配置，使得美元需求上升，人民币对美元有贬值压力。之前人民币在较长时间内延续软盯住美元的策略，与中国经济下行的基本面愈发脱节，自身已积累了较大的调整压力。而在年底时点上，季节性购汇需求大，资金外流现象比较明显，因此容易造成人民币快速调整。

交易员称，目前市场看跌人民币预期仍较重，离岸和在岸价差较阔也加重在岸汇率下行压力，综合起来看，人民币对美元跌势难言结束。但短期过快的贬值和过大的差价，可能进一步加剧资金外流，不利于本国金融体系稳定，因此货币有必要进行适时的干预。

值得一提的是，近日有报道称，人民银行已对个别外资银行进行窗口指导，暂停其跨境及其参加行境内外汇业务至明年3月底，被暂停的外汇业务包括现货平盘等。近期在岸与离岸价差较大，如果从事套利交易将获利丰厚，央行此举旨在封堵套利渠道，被认为有维稳汇率的信号。

汇市波动提升降准可能性

对于本币市场而言，近期外汇市场波动既是风险，也可能蕴含机会。有券商报告就表示，央行干预汇率，可能进一步增加本币流动性压力，仍有必要降准以进行对冲。

国泰君安(行情601211,买入)固收日报指出，从近期人民币汇率走势来看，央行出手干预在岸人民币市场稳定汇率的概率较高，央行外汇市场上抛美元收人民币的操作可能会对国内流动性状况造成一些不利影响，同时考虑到加入SDR之后人民币贬值压力有所增大，预计12月份外汇占款流出现象将更加严重，春节前央行降准的概率将提高。

此前央行公布数据显示，今年11月份，金融机构外汇占款余额减少2213亿元，央行外汇资产减少3158亿元，这当中主要是居民增持外汇资产、购汇需求上升所致，如果央行主动干预市场，增加外币流动性供给，则外汇占款减少的现象可能进一步加重。业内人士认为，为保持本币市场流动性合理充裕，央行释放流动性的压力在加大，而从期限和规模上看，降准确实是比较合适的政策工具。

境内外美元兑人民币即期汇率