汇兑损失渐显 三大航企第三季度净利均同比下滑

早前备受关注的汇率波动对航企产生的影响如今在财报上已有所体现。日前，南方航空(行情600029,咨询)、东方航空(行情600115,咨询)、中国国航(行情601111,咨询)三大航企相继发布了三季报预告，数据显示，今年前三季三大航的业绩均有大幅增长，净利润基本翻番。不过，若仅看单个季度的业绩表现，可以窥见，三大航在本季度都受到了不小的汇兑损失影响。

南航净利润降幅最大

上周，三大航企均发布了前三季业绩预增的公告。其中，预计业绩增幅最高的是南方航空，公司预计今年前三季度的净利润为46亿元到48亿元，同比增长266.2%到282.2%。其次是东方航空，其预计前三季度的净利润为52 亿元到 54 亿元，同比增长 153%到 162%。中国国航则预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为61亿元到63亿元，同比增长92%到100%。

对于业绩增长的原因，三大航企均表示是受益市场需求旺盛，运力投入增加；同时航油价格大幅下降，航空公司运营成本得到有效降低，净利润实现大幅增长。

不过，业绩预告里并没有显示单个季度的业绩表现。但《证券日报》记者通过数据整理发现，三大航企在本季度的净利润均出现同比下滑的情况。

综合半年报的数据来看，南方航空上半年实现净利润34.82亿元，据此推算，第三季度南方航空净利润为11.18亿元－13.18亿元，去年同期为22.74亿元，同比下滑42.04%-50.84%。同理，东方航空上半年实现净利润35.64亿元，因此第三季度的净利润为16.36亿元－18.36亿元，同比下滑10.13%－19.92%。中国国航上半年实现净利润39.38亿元，因此第三季度净利润为21.62亿元－23.62亿元，同比下滑11.96%－19.42%。

对此，有券商分析人士向本报记者表示，“汇兑损失是造成三大航业绩下滑的主要原因。”今年8月份，人民币对美元中间汇率大幅贬值，虽然9月末又快速升值，但相对6月底人民币三季度已经累计贬值约4.05%。

由于航空公司的资产和负债基本上是以外币结算，比如航油，一般都是以美元买入，飞机购置和租借的费用也都是以外币结算，因此这种汇率变化对航空公司来说将产生较大影响。以南方航空为例，截至今年6月30日，南方航空的总负债为人民币1390 亿元，负债中有 94.7%为美元债务，高于东方航空的79%与中国国航的71%。因此，南方航空对美元风险头寸较同业高。这也就解释了为何第三季度南方航空的净利润下滑最为严重。

因此，调整负债结构应对汇率风险是航空公司的必要选择。“公司的美元负债的确比较多，主要是买飞机和发动机，都是用美元支付。但其实我们也非常关注调整资产的结构来避险，过去几年我们也经常利用各种资本市场的工具，发行一些人民币计价的公司债。”东方航空董秘汪健此前在接受《证券日报》记者采访时曾表示。

主业增长态势向好

不过，虽然汇兑损失造成三大航业绩下滑，但今年以来航油价格持续低位运行给航空公司带来巨大收益。同时，航空市场需求旺盛，三大航的主业运营仍保持增长的态势。

长江证券(行情000783,咨询)研报认为，虽然近期油价有所回升，但仍以约50美元/桶的价格低位运行，美国若解除原油出口禁令，油价将维持低位徘徊态势；加上十月长假境内外旅游旺盛，由人民币贬值带来的股价风险已经于 8 月集中释放，如果美元年底前加息使股价再度回调，将是更好的配置机会。

元大证券分析师张咏涵也在接受《证券日报》记者采访时表示，7月份以来，国内市场表现稳健，国际市场也有明显增幅，三大航企在运力上均有较大投放，整体来看，三大航企主业运营增长仍表现较佳。虽然短期内汇率波动有所影响，但航空业的基本面仍然向好。

在出境游方面，市场需求正在不断增长。张咏涵认为，亚洲地区短程旅游是带动中国出境旅游需求增长的主要动能。而对三大航企的布局来讲，东方航空和南方航空将会获得更多的受益，中国国航次之。

东方航空和南方航空在区位上占据优势，并且在国际市场采取了积极的扩张策略。据元大证券测算，三大航企中，东方航空在日本及韩国航线的市占率最高 (约达 45%)，其次为南方航空的 30%，而中国国航的 25%-26%则相对落后。此外，在东南亚/南亚航线上，东方航空的市占率达到了50%，南方航空达到40%，而中国国航的市占率则不到10%。

张咏涵认为，“中国国航虽然在整体的出境游中占市场份额较高，但其优势主要在于欧洲及北美等远程航线，在亚洲市场的市占率则较低。”因此，东方航空和南方航空将会更受益于短程出境游市场增长的福利。