美国通胀显形 美元渐现转机

⊙东航国际金融公司 陈东海

美元指数近日重新站在75.00关口之上。2011年6月7日美元指数曾经探底73.506，回应其在2011年5月4日创下的72.696的低点，如此可以发现美元指数有以此两个低点形成双底雏形的态势，或者有在72.00-73.00附近形成复合底部的可能。美元近期基本面的变化，也支持这种形态的演进。

美元指数的走势受到很多因素的影响，但从长期来看，处于根本地位上影响美元走势的，还是美元的利率前景。可以说，美元指数的走势，在长期上与美元利率上的走势呈现一定的正相关性，虽然在短期内可能这种相关性会由于受到其他因素的影响而削弱，或者这种相关性会表现出一定的时滞。而美元利率或者美元资产的收益率，则主要由美国的通胀因素来确定。所以说，可以根据美国的通胀的前景，来相应对美元的走势做出初步的判断。

由于美国的信贷系统处于冰冻状态，因此二次量化宽松政策的实施没有在中短期内引起美国的通货膨胀，但是这些资金中相当一部分纷纷到海外市场去追逐高风险的收益，因此全球的股票市场和大宗商品市场掀起过一轮大牛市。不过，由于时间的推移，这些资金总有一部分进入实体经济系统，给通货膨胀造成压力。同时，国际大宗商品价格的迭创新高，使得美国的输入性通货膨胀成为不可避免。此外，美国还有通货膨胀的第三个途径，就是一般进口商品的输入性通货膨胀。

根据2011年6月16日公布的美国物价的数据，美国通胀事实上已经形成。美国劳工部公布，美国5月季调后消费者物价指数月率上升0.2％，预期上升0.1％；美国5月未季调消费者物价指数年率上升3.6％，预期上升3.4％，创2008年10月以来最高。

美国和发达国家通胀的警戒线一般是“2％”，而美国5月份的通货膨胀已经超过了3％。同时，美国2011年2、3、4月份的CPI年率分别为2.11％、2.68％、3.16％。所以连续4个月CPI的年率超过2％，已经属于通胀。如果考虑到去除食品和能源价格影响的核心通胀，美国最近8个月的数据也是逐月上升，5月份的数据是1.51％，离2％的界限也不远了。即使从美联储最为重视的个人支出物价指数（PCE）来看，最近公布的4月份的数据也是2.19％。

美国事实上已经开始发生通胀，那么美联储就难以长期放任负利率不管，美联储加息的步伐可能会快于市场的预期，美元指数存在着反转的时机。当然，通胀和利率前景只是影响外汇市场的一个主要因素，仍然存在着其他因素对美元指数的走势产生影响，所以未来美元指数的走势也存在着一些变数。