经济预期不明 汇市方向难定

上周外汇市场中，美元汇率出现调整态势，欧元兑美元汇率水平呈现上下不确定状况，价格低点在1.2939美元，达到2个月来最低水平；美元兑日元汇率则在115-116日元波动，价格方向与欧元一致；其他货币则继续调整，亚洲货币有上涨压力。
　　从当前汇率影响因素看，虽然主要焦点依然积聚在货币政策方面，利率前景的争论性依然较大，但是经济基本面的变化则形成影响汇率价格的重要心理预期，欧元区自身的经济依然是影响欧元的重要基础；而美元恐慌性则有所脱离经济基本面。
　　近期美国经济一些数据显示经济有收缩的迹象，特别是上周公布的全美房屋数据和耐用品订单有下降表现，导致市场对判断美国经济有争论与不清晰的状况，美元汇率价格也波折不定。但总体来看，美国经济依然稳定，经济数据的短期变化并不能表明经济将步入或演化为市场忧虑的状态，短期数据并非代表长期前景方向。而从实际状况看，即便市场认为美国经济有收缩迹象，也主要是前期公布的美国第二季度2.5%的GDP增长所致，一方面未来这一数据有进一步上调的可能，另一方面这一数据未必表明美国经济将恶化；美国经济短期或中期将会继续保持相对稳定和优势。
　　一周以来，美联储官员表态还表现出了差别性倾向。目前美元利率前景依然不够清晰；特别是8月8日美联储暂停加息之后，市场对美元利率方向进一步迷失；一方面是基于美国经济问题复杂或矛盾；另一方面就是从利率起点和周期看，当前水平似乎有点“过头”，进而导致市场对美元利率产生“混乱”。笔者依然坚持美元利率上升到6%左右的观点，理由在于：无论从季度增长水平或年度增长指标看，美国经济增长依然为全球首位，何况美国经济模式依托于全球化，内部问题已经依赖外部转移或转化；对美国而言，外部因素已经远大于内部；更不能简单以短期指标下降来判断美元利率所产生的影响和作用。
　　而从当前欧元或日元角度看，即使各自有经济增长复苏，但不稳定依然是主要问题。欧元区上半年的3.0%和第二季度的3.6%经济增长，虽然是2000年以来的最好表现，但欧元上涨缺乏动力，也并不利于经济稳定。而从欧元区利率水平看，并不需要随从美元加息，目前，通货膨胀指标界定是否适宜、2%的上限水平是否有可能修改，都令欧元区货币政策决策者为难。日前市场有观点认为，欧元利率已经接近中性水准，没有理由将利率调至3.0-3.5%上方，欧洲央行需要非常仔细地检视是否有必要进一步加息。
　　而从日本层面看，日本经济稳定增长幅度低调稳定，但经济究竟处于通胀还是通缩，一时难以完全清晰，特别是日本7月全国核心消费者物价指数根据新计算方式较上年同期增长0.2%，表明日本经济环境依然处于调整改善之中，不确定性依然需要观察与等待，日元利率也需要进一步等待后续数据的支持。