Rabobank：欧元兑日元持续下跌，谁的避险能力更强？

荷兰合作银行(Rabobank)分析师Jane Foley周五(2月26日)表示，自从2016年初以来，日元在避险情绪的推动下，成为十国集团(G10)中最为强势的货币，同时自1月以来，欧元的强势紧随日元之后。

该行表示，自从2015年以来，欧元开始表现出避险货币的特征，而这可能是由于其融资货币地位，以及欧元区的高经常帐盈余所致，尽管如此，自2015年年中以来，欧元兑日元一直处于下行趋势。

该行称，近期欧元兑日元的下行趋势加速，并跌至2013年以来低点；下跌主要由于市场担心英国若今年“脱欧”，将影响欧盟的一体化；同时，汇价变动也检验了欧元是否有能力吸收避险资金的流入。

该行还指出，避险货币需要具有良好的流动性，而且需要有该国政府，法律及货币政策良好的信誉度支撑，还需要政府的经常帐和预算盈余保障；离这些条件最为接近的货币可能是瑞郎，因此在过去几十年内，避险需求一直成为瑞郎汇率的干扰因素也就不奇怪了；虽然瑞士央行已经实施负利率，并且可能干预汇价，但瑞郎依旧明显高估。

但该行进一步称，已经有评论警告，英国“脱欧”可能对欧盟政治和经济双双造成负面影响；实际上效果已经显现：近期欧元兑瑞郎有所下跌，但即使对欧盟未来前途的怀疑势头上升，欧元兑瑞郎也不一定会继续承压；实际上，这样的走势可能增强市场对外围资产前景的怀疑，但也可能增强对核心资产的需求，而这可能降低投资者对瑞郎的需求，增加对欧元的需求。

该行指出：“无论是何种方式，未来对欧洲政治局势的关切还将延续，并可能进一步巩固日元作为避险货币的吸引力。这一看法与我们对中国的看空观点一致：由于各界对中国经济继续放缓的担忧仍存，日元2016年内将继续走强。”

该行还称，欧洲央行行长德拉基(Draghi)将支撑欧元的走软，但在3月政策会议上会加强鸽派立场；自2016年初以来，欧元兑美元已经下跌5.8%，预计未来可能进一步跌至122区域。