若以史为鉴 FED首次加息后美元将走“下坡路”

历史经验并未站在美元的一边。在过去数十年间，每当美联储展开加息周期，美元指数都出现大幅下跌。

美联储(FED)可能在12月16日宣布近10年来首次加息，这种预期推高了美元汇率，促使对冲基金和其他大型投机者建仓以待美元进一步上涨。

高盛(Goldman Sachs)及摩根士丹利(Morgan Stanley)等多家国际大型投行认为，从2014年下半年展开的美元上升趋势仍在。

但根据彭博统计，在过去三轮加息周期中，美元在加息之前6-9个月平均升值近9%。随后美元就会走“下坡路”，6个月平均暴跌约6%。

基于美国经济表现超越其他国家，且美联储是唯一准备加息的主要央行，投机客目前持有大量美元多仓。欧洲央行(ECB)周四(12月3日)可能进一步调降已是负值的存款利率，并扩大资产购买计划。

周三公布的路透调查显示，60位受访分析师之中，40人认为未来一年美元继续攀升。

但也有一种看法逐渐兴起，认为根据政策走向背离的交易操作大概已到末段。这套交易操作是针对美国政策趋紧，而欧洲及日本央行趋向宽松，推升了美元兑欧元及日元。

短期而言，因欧洲央行有望在周四扩大量化宽松(QE)项目，并进一步降低处于负值的存款利率，同时，对美联储两周后加息的预期也同样稳固，美元仍将受追捧。

但问题在于，欧美两家央行的官员已经提前将政策决定的信息透露出来，特别是欧洲央行，因此政策对汇率的影响大部分已经被市场消化。

本周路透对逾60位汇率策略师的调查显示，欧元/美元一个月后料小跌至1.05，一年后来到1.04。欧元/美元周三在1.06附近交投。这表明，本月可能出现的欧美政策分歧已经大致被市场消化。

因预期美联储会在12月16日加息，美元指数在11月上涨逾3%，欧元/美元当月重挫4%，今年迄今为止下滑逾13%。

道明证券(TD Securities)欧洲外汇主管Ned Rumpeltin说道：“一旦12月的事件尘埃落定，市场认识到美联储只会缓步加息，我们可能会见到整体看多美元的环境开始后继无力。”

摩根大通旗下JPMorgan Funds的首席全球策略师David Kelly在今年8月份接受采访时称：“因为美联储紧缩政策而预期美元会上涨的假设不符合历史，美元在真正加息之前确实会上涨，但这就是传言时买入、事实时卖出。”

法国兴业银行(Societe Generale)全球外汇策略主管Kit Juckes写道，“美元下一波的全面涨势将要看美债收益率何时以及是否会上涨。这需要美国经济摆脱政策紧缩周期开始的影响，之后市场会对美国利率持续上升的前景反应更加从容。”

目前利率市场行情反映，美联储本月可能加息25个基点，2016年料升息50个基点，而美联储自身的预测值则暗示未来一年升息四次。

汇丰(HSBC)策略分析师David Bloom称：“展望后市，如果利率走得比预期高一些，那美元就会升一些。但如果明年某个时候，市场认为美联储可能需要在2017年宽松政策，那么美元将会重挫。2016年的风险/回报是偏向美元下跌。”

以往，美联储是在全球经济同样表现稳定时加息。但这次，外界仍在怀疑全球经济放缓，以及美联储决策官员能忍受多大程度的美元升值。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)超高净值客户部门投资长Simon Smiles称：“我们认为，美元贸易加权汇率今年升值10%之后，美元即将进入略微贬值的阶段。未必是未来一两个月，但当未来一年逐步推进，随着欧元区经济复苏持续下去，及美国非常温和的加息步伐开始更加明确，我们预期美元兑欧元将贬至1.10。”