人民币加入SDR指日可待 境内外汇差却仍需央行操心

根据知名外媒汇总的数据显示，自年初至8月10日(即汇改前一日)，离岸人民币对在岸折价平均值在0.10%作用。而自8月11日以来，汇差平均值上升到了0.55%左右，目前离岸对在岸人民币折价0.53%，汇差在339个基点左右。

8月IMF工作人员报告指出在岸和离岸人民币汇率存在差距、意味着离岸人民币并不能充当在岸人民币头寸的理想对冲之后，中国央行罕见地在离岸市场实施了干预，曾一度将汇差从8月12日的高达2%拉低至0.4%左右。但今年来央行的干预行动已经消耗了逾3000亿美元的外汇储备。除此之外，一旦IMF在11月30日正式决定将人民币纳入SDR，央行直接出手维稳人民币的动力就更小了。

除了直接的干预外，还有更为市场化的措施吗？道明证券驻纽约的资深新兴市场货币策略师Sacha Tihanyi在接受外媒采访时指出，央行可以鼓励那些能够合理利用境内外汇差进行套利的企业进行交易，来达到缩小汇差的目的。

Tihanyi在接受采访时声称，“当然，这种操作还要取决于长期资本账户开放的进程，但很明显已经有一些银行具备了进行该种操作的基础。之前此类机构之所以不敢轻举妄动，是因为有着太大的不确定性，他们需要看到中国决策层如何向市场传递信心和如何操作才会行动。”

中国央行公布的数据显示，中国央行口径外汇占款逆转九连降在10月转为正增长，同期金融机构外汇占款也恢复到正增长，令中国资本外流压力放缓的趋势愈加明显。此前接受外媒采访的分析师们也认为，央行在10月动用外汇储备干预人民币汇率的频率可能已下降。

民生证券宏观分析师朱振鑫在接受外媒采访时表示，若中国央行不再消耗外储买入离岸人民币来缩窄汇差，当前可选择的方式可能不多。加紧推动人民币加入SDR或将有所助益，这样将提振市场对人民币的信心，会带来一部分配置资金进入人民币，且离岸人民币债券的发行也将提振人民币。”

今年10月中国央行境外发行离岸人民币票据首战告捷。在伦敦发行的50亿元人民币1年期央票据称获得了5倍超额认购。朱振鑫表示，“这给外资机构提供了人民币配资渠道，将人民币兑换成美元的需求会减少。”

道明证券的Tihanyi则认为，短期内最有效的方法，比较下来可能仍是央行入市干预。为提高效率和防止汇差进一步扩大，央行应同时向市场重申不会再像8月汇改时那样主动贬值人民币。

Tihanyi表示，中国央行或是可以口头干预市场，但这与他们所推动的改革方向背道而驰。央行不愿意让市场知道他们现在倾向于升值还是贬值，所以才会不停地以‘基本稳定’的措辞重申其对当前市场的看法。