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美元将重演上次危机时的剧本?顶尖投行:“美元荒”恐愈演愈烈 美元将飙升至120

2020-03-31 09:06:00 来源:FX168
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【美元将重演上次危机时的剧本?顶尖投行:“美元荒”恐愈演愈烈 美元将飙升至120】如果以2008年金融危机为鉴,那么市场可能会迎来又一轮破坏性的美元强势。美元在3月中旬飙升了9%,而全球市场几乎没有时间复苏。(FX168)

(原标题:美元将重演上次危机时的剧本?顶尖投行:“美元荒”恐愈演愈烈 美元将飙升至120)

如果以2008年金融危机为鉴,那么市场可能会迎来又一轮破坏性的美元强势。美元在3月中旬飙升了9%,而全球市场几乎没有时间复苏。

从3月9日开始的10天里,美元兑几乎所有其他货币都大幅升值,因为企业和银行纷纷买入美元,以偿还债权人、贸易伙伴和供应商的债务。货币市场融资利率大幅上升,股价大幅下跌,因为那些渴求美元的投资者进行了清算。

美元是全球商业和投资的首选货币,在所有外汇交易中占比高达90%。美元汇率的飙升是个坏消息,因为它迅速收紧了金融状况,加剧了政策制定者正努力预防的问题。

自3月23日以来,随着美联储再次降息,向金融体系注入数万亿美元,并与其他央行开放货币互换额度,以缓解海外美元压力,美元升势已经消退。货币互换利率已趋于稳定,股市正再度回升。

但如果这只是美元上行道路上的一个暂时停顿,而非完全停止呢?

布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)策略师Ilan Solot等人预计美元将再次走强。Solot 2008年曾在美联储担任外汇交易员。

他表示:“政策制定者从上一次危机中很好地理解了资金短缺问题,他们已急于解决这个问题,但此次危机很可能会对实体经济造成冲击。”

央行官员已重申2008年的刺激方案,但“这是对实体经济的流动性冲击,我们不知道结果会如何,”Solot补充道。

美元将重演上次危机时的剧本?

和许多分析师一样,他建议关注2008年的危机。

从2007年全年到2008年,美元指数稳步下滑,因对冲基金增加空头仓位,尽管市场对美国次级抵押贷款和贝尔斯登(Bear Sterns)的崩溃愈发不安。但从2008年3月到11月,由于海外需求,美元飙升了24%。

就像最近一样,货币市场利率飙升。

然后,美联储降息和美国政府7000亿美元的银行救助计划开始生效。随着货币市场僵局的缓解,美元在2008年12月18日跌至谷底。

然而,这种喘息是短暂的。美元随后再次升值,在2009年3月见顶之前又上涨了15%。这使得股市和新兴市场跌至谷底。

这一次的不确定性在于,随着世界各地还有数十万人患病,这种病毒造成的供需双重冲击可能会无限期持续下去。试图维持运营的公司和个人可能会囤积现金。

现在美元走高也符合所谓的美元微笑(Dollar Smile)理论。该理论由摩根士丹利(Morgan Stanley)前策略师Stephen Jen提出,认为美元在艰难时期会走强,因为投资者会涌向安全、流动性强的资产。

随后,随着美国经济增长放缓,迫使美联储降息——微笑的底部,该指数下跌。随后随着美国经济引领全球增长反弹,该指数再次上升。

Jen目前管理着对冲基金和咨询公司Eurizon SLJ Capital,他预计美国经济将在今年年底前全面复苏,而欧洲要到明年年底才能恢复到2019年底的GDP水平。

他补充称:“我们曾站在美元微笑的左侧,但在2020年下半年和2021年的大部分时间里,我预计我们将转向美元微笑的右侧。”

即使在大幅降息之后,美元资产也能提供更高的收益率——三个月期美国和德国国债之间的息差年化收益率为1%。

与此同时,尽管美元有所回落,但兑贸易伙伴国货币的汇率仍接近2002年以来的最高水平,这让人们再度猜测美国财政部会出手干预以遏制美元升值。但动荡的时代让这种情况不太可能发生。

高盛表示:“历史性的反弹还没有完全结束。”该行补充称,如果股市进一步下跌,美元贸易加权汇率可能会从近期高点再上涨3%至5%。

需求与供应

冠状病毒的破坏还发生在美元市场的供需平衡日益脆弱之际。

多年来,更严格的监管限制了美国银行的美元放贷能力。但美元在国际交易中的作用并没有减弱,这导致了美元融资缺口,即非美国银行的美元资产和负债之间的缺口。

据国际货币基金组织(IMF)估计,这种失衡每年可能达到1.5万亿美元。

部分掉期市场反映出不安情绪——3个月期美元-日元掉期合约价格上涨至44个基点,而2019年的平均水平为20个基点。

衡量银行融资成本的FRA-OIS指数处于金融危机以来的最高水平。市场人士表示,与其说是银行间的问题,不如说是银行间市场的飙升表明,企业的需求达到了前所未有的水平,这些企业正在降低信贷额度,并寻求从银行借入更多资金。

Jupiter Asset Management的基金经理Ariel Bezalel和Harry Richards认为,全球经济将进入持续的美元短缺时期。

“在这个关键时刻,没有足够的美元流向外部世界,”他们写道。

当然,美联储的资产购买、数万亿美元的现金注入和与外国央行的互换将有所帮助。但它可能会停滞不前。

美国银行指出,在一个每日6.6万亿美元的市场中,美元参与了全球90%的外汇交易,并补充道:“事实是,如果人们急于持有美元,美联储就无法平衡供需失衡。”

他们预计美元指数最终将从目前的102升至120,不过他们没有给出时间框架。

(文章来源:FX168)

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